为落实中国证监会关于进一步规范股份减持行为的监管要求，9月26日，深交所正式发布了《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》（以下简称《通知》），进一步明确了相关执行标准，细化相关责任条款，加大对违规减持行为打击力度，持续助力资本市场投资生态改善。

　　减持新规成效初显 严防绩差公司股东减持套利

　　8月27日，证监会对股份减持提出新的明确要求，不允许破发、破净或者分红未达标的公司控股股东、实际控制人减持股份。新规进一步规范股份减持行为以来，A股上市公司重要股东减持规模明显下降。

　　记者了解到，要求发布后，深交所迅速规范引导相关股东的减持行为。据统计，8月28日以来，已有60余家深市公司的控股股东、实际控制人提前终止减持计划，有近百家深市公司的“关键少数”人员自愿承诺不减持公司股份。

　　具体来看，此次深交所规范主要涉及以下内容：一是明确破发、破净或者分红不达标的标准。为避免人为操纵，规定要求连续二十个交易日都不破发才能减持。另外，破净是股价低于每股净资产，为提升判断的准确性和及时性，设定了两个比较基准点，即最近一期财报和最近一年经审计的年报，只有都不破净才能减持。与破发相同，新规也选取了二十个交易日，都不破净才能减持。据悉，为保障价格的可比性，破发、破净都采用了向后复权的计算方式。

　　此外，分红不达标则包括两类，一种是三年都没有分红，一种是三年分红累计的金额没有达到三年年均净利润的30%，判断年度为披露了经审计的年度报告的会计年度。

　　二是二级市场减持的范围也进一步明确。按照一般理解，二级市场是指集中竞价交易和大宗交易。深交所明确，如果其他减持方式是通过上述两种方式实现或者与其类似的，也应参照相同的标准执行。

　　三是明确了预披露时判断是否符合条件。规定明确，在减持启动阶段即预先披露减持计划时，控股股东、实际控制人应当判断是否触及不得减持的情形，如果触及则不能披露；如果符合减持的条件，则可以披露减持计划。

　　减持情形多维度从严认定 大宗交易减持需预先披露

　　针对市场目前仍存在的违规减持等行为，不得减持的情形受到严格认定。比如为防范亏损公司只做少量分红就减持股票，新规有了明确细化要求。

　　值得注意的是，如连续三年亏损但由于累计未分配利润为正而分配利润的情况，如果按照自然的算法，三年年均净利润为负数，少量分红即可达标。再如，最近三年中其中一年或者两年盈利，其余年度亏损且亏损金额巨大，导致最近三年年均净利润为负数，按照自然的算法，可能少量分红也可达标。

　　为避免此类情况出现，本次规定在计算口径上把亏损年度剔除，只算盈利年度的分红金额和年均净利润。按此标准，如最近三年均为亏损则没有可以计算的年度，无法达标，不得减持；如果最近三年累计净利润为负，则把亏损年度剔除，剩余盈利年度，分红达到30%的才可以减持。

　　业内人士表示，采取这种剔除计算的方法，标准更严格了，基本实现了亏损公司控股股东、实际控制人不得减持的效果。

　　另外，对于破净，两个时点净资产的选取也有效体现了从严监管。一方面，较为权威、可信的最近一年经审计的净资产，可以防止控股股东随意减少披露的净资产以达标；另一方面，最近一期的净资产可以及时反映公司的现状，避免控股股东利用数据更新不及时的间歇期减持。

　　依照目前的减持细则，未强制要求大股东在大宗交易减持前预先披露。为了防范控股股东、实际控制人在不符合条件的情况下通过大宗交易减持股份，本次新规则新增了大宗交易的预披露义务，要求其参照集中竞价的规定提前15个交易日预披露，并做好事中事后披露。业内人士表示，此举进一步提高了减持的透明度，便于中小投资者了解控股股东、实际控制人的减持安排。

　　“打早打小打疼”从严实施惩戒

　　违规减持如何处理？据介绍，违反相关要求减持的，交易所可以根据其规则采取自律措施，包括自律监管措施、纪律处分、限制交易等。证监会可以根据《证券法》《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》给予行政处罚或者采取监管措施。从以往的案例看，交易所对情节严重的违规行为采取了纪律处分、限制交易的措施，证监会也会重罚重处。

　　此前上海瀛翊违反预披露要求减持药明康德（603259）股票，被处以2亿元的罚款；于范易等违规减持我乐家居（603326）股票，被没收违法所得并严处3000多万的罚款；近期发生的案例中，购回股票也成为对违规者实施惩戒的重要措施之一。针对西测测试（301306）重要股东违规减持行为，深交所就在其股东公告违规减持当天即给予通报批评纪律处分，西测测试随后也发布了致歉公告。记者获悉，公司股东已承诺回购超额减持的股份并上缴违规收益，相关措施已完成。

　　深交所表示，下一步将进一步加大打击力度，严肃追究违法责任，发现一起、查处一起。交易所将继续完善减持信息披露监管，对于减持预披露公告，要求充分说明是否符合减持条件。同时，完善减持监控系统功能，强化交易监管，及时发现违规行为。对于涉嫌违规的情形，也将第一时间采取发函问询、电话提醒等措施，查实涉及违规的，从快从严实施纪律处分，“打早打小打疼”违规减持行为。